光大宏观点评5月PMI数据:复苏缓慢但信心正走出低谷

光大宏观点评5月PMI数据:复苏缓慢但信心正走出低谷
原标题:光大宏观点评5月PMI数据:复苏缓慢但信心正走出低谷 来源:光大证券研究所 张文朗 周子彭 要点 5月中国制造业PMI较4月下滑0.2个百分点至50.6%,显示经济复苏步伐仍相对缓慢。与过去10年同时期的制造业PMI分项指数平均值比较而言,5月的新订单、生产和原材料库存分类指数都要弱于历史均值。新出口订单和新订单环比改善,但出口订单仍处于历史低位。而非制造业PMI较上月回升0.4个百分点至53.6%,但用工大头服务就业仍然缓慢,需要政策扶持。 虽然经济复苏步伐仍然缓慢,但企业信心低谷已经过去,并呈现积极势头。非制造业业务活动预期和制造业活动预期皆处于2019年以来较高水平,这可能表示撑过疫情“寒冬”下来的企业对疫情消退后的市场充满期待。 光大供给侧压力指数企稳,表明5月上游经营活动稍有回暖。不过PMI所隐含的5月PPI或进一步滑落至-4.0%,企业盈利仍有压力。在需求端复苏还需时日的情况下,做好“六稳”落实“六保”极具前瞻。 正文 5月制造业扩张步伐缓慢 2020年5月中国制造业PMI为50.6%,较上月回落0.2个百分点,连续两个月下降;非制造业PMI为53.6%,较上月上行0.4个百分点,连续两个月上升(图1)。制造业扩张力度仍然相对疲弱。 5月份制造业PMI的5个分项中,跟4月比回落最大的是原材料库存指数和从业人员指数,分别下行0.9和0.8个百分点,这体现了制造业原材料库存量和企业用工景气度都有所收缩,此外生产指数下行0.5个百分点,新订单指数上行0.7个百分点,供货商配送时间指数上行0.4个百分点(图2)。与过去10年5月的平均值比较,5月制造业PMI分项指数中新订单指数和原材料库存指数下降尤为明显。考虑到供货商配送时间指数是逆序指数,所以从季节性上来看,今年5月份制造业扩张力度弱于过去10年的平均值(图3)。 外围需求持续低迷,库存压力减小 5月制造业新订单指数小幅上行至50.9%,表明实体经济需求端缓慢回稳;新出口订单指数虽比4月回升1.8个百分点,但仍处于历史低位,这与国外主要经济体受疫情冲击复工缓慢相一致;制造业在手订单指数稍微较4月增长0.5个百分点(图4)。而5月产成品库存指数较上月下行2个百分点至47.3%,国内复工复产一定程度上推动了产成品的库存去化(图5)。 服务行业就业问题需要扶持 5月的从业人员数据延续4月的趋势,制造业和服务业放缓,其中建筑业增长较快,可能体现了一些基建项目融资更为通畅后开工加速。值得注意的是,用工绝对大头的服务业从业人员PMI指数为46.7%,仍然低于2019年的平均水平,并较4月滑落0.4个百分点,这表明服务行业仍然面临复苏较慢的问题(图6),服务业暂时“就业难”问题依然突出,仍需政策扶持。 信心低谷已过去 尽管经济复苏力度依然缓慢,但是信心低谷已经过去,并呈现积极势头。描述从业单位对未来3个月的业务或生产经营预期的指数都表现出良好势头。非制造业业务活动预期好于去年最高水平,制造业活动预期也与2020年1月的高水平相当(图7),这表示撑过疫情“寒冬”下来的企业对大浪淘沙后的市场格局仍有期待。 上游生产经营回稳 从供给侧压力指数来看,5月份供给侧压力指数小幅上行1.5个百分点至2.7%,这表明随着市场需求的回暖,上游行业的生产经营有望在5月回稳(图8)。 5月PPI同比增速或将滑落至-4.0% 5月制造业PMI中主要原材料购进价格较上月上行9.1个百分点至51.6%,我们预测5月PPI通胀环比约为-0.73%,同比增速将较4月份的-3.10%进一步下滑至-4.0%左右,下行约0.9个百分点。负增长的PPI对5月份企业盈利的短期修复带来压力。 来源:金融界网站

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